泛生子Q2及臻和招股书速读_臻和科技 招股说明书

之前的几篇文章：
202204:读后感—肿瘤基因检测行业会好吗
202206:深夜碎碎念，肿瘤NGS基因检测的寒冬
202209:燃石22Q2财报信息及肿瘤NGS测序行业感想

1、臻和招股书

1.1 臻和主要产品

  产品组合覆盖了针对20多种癌症的早期检查及筛查、诊断、治疗选择及检测的整个周期。

  共有20项商业化产品及服务，包括 1项IVD产品、16项商业化的LDT服务及3项商业化IVD设备及软件产品。公司还拥有18项在研产品及服务。

（1）以癌症诊疗顺序角度

  从产品布局看，与泛生子、燃石两家头部公司没有显著区别。除少了药企业务外，都包含伴随诊断（含预后及检测）、早期筛查两大类。进一步说明市场竞争的激烈，以及行业技术壁垒极小。

（2）商业化产品描述及在研产品进展

  公司核心产品Genecast IVD–KNBP（臻畅安），是中国第一款、全球第二款商业化的仅用于结直肠癌NGS伴随诊断试剂盒，该产品于2021年2月获得第三类医疗器械注册证书，目前公司正在扩展该产品适应症，用于黑色素瘤的治疗选择检测，预计2023年第三季度完成临床试验。

  目前，该产品的进院价定在每项测试7000-8800元之间，价格较高，且尚未进入医保。从后面的销售数据看，这个唯一IVD盒子卖的并不好，21年600万收入，22年最多1千万。比top2的肺癌盒子销售量差的远，说明 选对伴随诊断的癌种多重要。

 

1.2 臻和营收情况

（1）融资7轮，估值52亿

  七轮累计融资接近19亿，最后的E轮融资每股成本为14.52元，估值为52.3亿元，比世和的40亿预期也不遑多让。这让燃石（2.17亿美元）、泛生子(0.73亿美元)的美股市值相形见绌。都是10%的市场份额，让臻和后续港股的IPO定价非常难办。

  额外说一句，世和是真惨，对赌协议要22年底上市，但因中介机构的原因，被迫从科创板中止流程。

（2）近3年营收情况

1、年年亏损

  2020年至2022年上半年，臻和科技分别录得营业收入3亿元、3.9亿元、2.1亿元；但公司同期并未盈利，分别净亏损5.8亿元、4.1亿元、1.9亿元。亏损的原因主要在于销售及营销、研发等经营开支增加，以股份为基础的付款开支及非经营开支增加。

  截至2022年上半年，公司现金、现金等价物及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产总额为7.10亿元。根据管理层预测，这足以支持未来至少三年的研发活动及市场拓展。

（3）融到钱想干嘛

  臻和科技拟将募集资金用于进一步开发和商业化核心产品臻畅安、提高其他产品供应、投资于技术、加强商业化能力及运营资金等。

  简单说就是1、补充流动资金（多撑几年），2、加速核心IVD产品研发，3、提高商业化能力。
  跟目前的做法一样，继续耗下去。

（4）人员规模

  大体看，公司人数与其他公司相差不多，销售人员比例还算少的。研发团队共有290人，低于营销团队344人，所以行业本质还是销售驱动的行业。

（5）研发、销售、生产、行政费用对比

  以下三张图的雇员福利开支对比，结合雇员人数分类，便可简单计算出每类员工的人头费，结合行内招聘信息实际情况，可知研发人员的真实薪资水平比理论少30-50%左右，这些可能都计算成人员行政费用了吧。

 

1.3 臻和商业模式

  臻和的LDT占比过高，但入院增速很高（30%左右），与其他公司相差不多。当头部的几家公司增速均差不多的时候，吃掉的是新增的蓝海客户，还是小公司的市场呢？



 

1.4 有意思的数据

（1）画饼专用

（2）避免触发广告法的超长前缀

（3）咨询公司对行业内份额估算

  想必另外三家是燃石、泛生子、世和？

  这么多公司的MRD产品，为什么臻和占有40%的份额？因为推出的早？

  艾德在19年之前，在肿瘤伴随诊断的布局非常具有前瞻性，近几年却归于沉寂。

  每年都会有这张图，但如果每年对比，会发现过去的值修正小了，未来的值继续放大，所谓年年清、日日新，每天都有新大饼出来。

2、泛生子Q2财报

2.1 运营亮点

  总体看没有太大突破，也不算亮眼。

（1）伴随诊断及动态监测：面向泛癌种中晚期实体瘤患者的NGS液态活检产品Onco SonarTM。该二代测序产品涵盖170个基因，可为中晚期实体瘤患者提供治疗指导及监测。

（2）早筛业务：泛生子癌症早筛中心总部基地正式投入运营，无锡泛生子未来科技体验馆同期揭幕。

（3）国际化：位于美国马里兰州的实验室通过美国病理学家协会（CAP）认证；其两款产品——人淋巴B细胞微小残留病检测产品Seq-MRD®及突变和融合检测产品FusionScan Plus，获欧盟CE资质。

2.2 营收情况

  上半年泛生子总营收2.48亿元人民币，同比增长6.68%。

  2022年Q2总营收1.38亿元（约合2060万美元）。其中，

（1）LDT服务：收入1.15亿元，较去年同期增长31.8%；包含了5000万的新冠检测收入。

（2）IVD产品：收入930万元，较去年同期下跌78.8%；

（3）开发服务业务：收入1360万元，较去年同期增长42.8%。

  截至2022年6月30日，泛生子第二季度归母净亏损为人民币2.36亿元，上半年归母净亏损4.1亿元。

 
下图为燃石Q2收入：

（1）LDT服务：收入7856万元；

（2）IVD产品：收入3417万元；

（3）开发服务业务：收入1807万元；

  对比燃石，两者依然是卧龙凤雏。但因为泛生子用新冠的收入在LDT上注了水，从增速上看，已经在逐步被拉大差距。

2.3 现金流

  截止到2022年6月30号，燃石还有11亿现金储备，而泛生子只有3.27亿（加上金融资产4.72亿）。以每季度2亿的运营亏损计算，明年的6月份不知道是否会迎来肿瘤NGS领域的终局。

  世和这种每年亏损1-2亿的公司会率先实现盈利吗？臻和这种没上市，但跟泛生子、燃石差距不大，每年亏损4-5亿的会更快遇到麻烦吗？也是值得期待的事情。

 

3、燃石登录伦敦交易所

  在看官网时，偶然发现了其同步登录伦敦交易所的新闻。对于国内企业是个新鲜事物，大部分不是美股就是港股，或者到A股上市。也许是美国new_money割了一批，现在想去欧洲割一批old_money？具体咱也不太了解，燃石能给大家闯出新路子总是好的。

 

参考资料

1、臻和科技上市申请，再次揭开肿瘤NGS的“痛”

2、臻和招股书

3、泛生子Q2财报

4、泛生子 | 2022Q2日亏260万，未来还有悬念