场内期权是什么？

场内期权是指在交易所挂牌交易的标准化权利交易合约。期权买方具备在合约规定的时间内、以约定价格向期权卖方购买或出售约定标的证券或资产的权利。买方在执行权利的选择上具有灵活性，可选择执行或不执行权利。一旦买方选择执行，卖方则有责任履约。

中国场内期权市场涵盖33个品种，其中金融期权以ETF和股指为标的，共有9种，包括上证50ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权、中证500ETF期权、嘉实沪深300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000指数期权、创业板ETF期权、中证500ETF期权、深证100ETF期权。

商品期权以商品期货为标的，共有29种，包括豆粕期权、玉米期权、铁矿石期权、液化气期权、聚丙烯期权、PVC期权、塑料期权、棕榈油期权、豆一期权、豆二期权、豆油期权、白糖期权、棉花期权、PTA期权、甲醇期权、菜籽粕期权、动力煤期权、菜籽油期权、花生期权、沪铜期权、沪金期权、沪铝期权、沪锌期权、橡胶期权、原油期权、工业硅期权、碳酸锂期权。

（一）概述

场内期权分为认购期权和认沽期权两种类型。

1. 认购期权（Call Option）： 期权买方在未来某一时间内以行权价格购买合约标的的权利。以下是一个示例：

王先生认为X公司股票会上涨，但面临买入风险。为了规避这种风险，他支付了1元权利金购买了一份合约。合约规定，3个月后他有权以10元/股的价格购买X公司股票。在到期后：

- 如果股价高于10元，王先生会执行购买权，以10元购买1股X公司股票，权利金1元不予退还。

- 如果股价低于10元，王先生不会执行购买权，因为市场价更低，但权利金1元不予退还。

行权价格/执行价格为10元/股。购买方（多头）支付权利金，获得未来以约定价格购买股票的权利，被称为股票认购期权的买方。

股票认购期权的买方有权根据合约在规定时间（到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方购买指定数量的标的证券（股票或ETF）。

股票认购期权的买方拥有购买的权利，但可以选择不行使。

买入股票认购期权的理由：

- 有机会获得高收益，股票上涨带来收益，涨得越多，赚得越多。

- 承担有限损失，最大损失为支付的期权权利金。

卖方（空头）根据合约内容有义务在规定时间以协议价格向期权合约的买方出售指定数量的标的证券。

卖方卖出股票认购期权的理由：

- 认为股票价格未来不会上涨，希望通过权利金获得额外收入。

2. 认沽期权（Put Option）： 期权买方在未来某一时间内以行权价格卖出合约标的的权利。以下是一个示例：

王先生持有Y公司股票，担心股价下跌，为规避风险，支付了1元权利金购买了一份合约。合约规定，3个月后他有权以20元/股的价格卖出Y公司股票。在到期后：

- 如果Y公司股价低于20元，王先生会执行卖出权，以20元卖出1股Y公司股票，权利金1元不予退还。

- 如果Y公司股价高于20元，王先生不会执行卖出权，因为市场价更高，但权利金1元不予退还。

股票认沽期权的买方（多头）有权根据合约在规定时间以协议价格向期权合约的卖方卖出指定数量的标的证券。

买方拥有卖出的权利，但可以选择不行使。

买入股票认沽期权的理由：

- 有机会获得高收益，股票下跌带来收益，跌得越多，赚得越多，最大收益在股价为0时。

- 承担有限损失，最大损失为支付的期权权利金。

卖方（空头）有义务在规定时间以协议价格向期权合约的买方购买指定数量的标的证券。

卖方卖出股票认沽期权的理由：

- 认为股票价格未来不会下跌，希望通过权利金获得额外收入。

（二）场内期权参与门槛

个人投资者和机构投资者均有资格参与场内期权的投资交易，但需要分别满足一定的参与门槛，并透过具备场内期权经纪业务资格的证券公司或期货公司进行开户。以下是股票期权在沪深交易所和中金所的参与门槛：

1. 沪深交易所（上交所和深交所）股票期权：

以上是在营业部开立期权账户所需要达到的条件，另外一种方式是通过期权平台进行子账户注册交易，建议有期货或者衍生品交易经验的投资者参与，此方式是不需要验资、考试等门槛，做好了解的前提下再进行注册。

（三）场内期权在资管产品中的应用

场内期权的参与者涵盖了个人投资者和机构投资者，他们开展期权交易主要基于以下目的：增强收益、套利和方向性交易等。

1. 个人投资者和机构投资者：

增强收益： 投资者利用期权的杠杆属性，通过相对较小的资本投入，获取潜在的高回报。这使得期权成为一种增强投资组合收益的工具。

套利： 投资者通过捕捉市场的定价差异，同时进行买卖期权或与现货进行套期保值，以获得风险对冲和套利的机会。

方向性交易： 投资者通过对市场趋势的判断，以期权进行买卖，从而受益于股票或指数价格的上涨或下跌。

2. 期权的杠杆和保险属性：

期权具有杠杆效应，使得投资者能够以较小的成本参与大宗交易。这对于具有明确方向判断的投资者来说尤为吸引。

期权还具备保险属性，投资者可以使用期权作为投资组合的对冲工具，以降低整体投资组合的风险。

3. 专业投资者的策略：

期限组合： 专业投资者可以构建不同期限的期权组合，以实现更灵活的投资策略。这可能包括多空组合、跨期套利等。

对冲交易： 资产管理机构可能通过期权进行对冲交易，以降低底层资产组合的风险。

4. 资产管理机构的参与：

资产管理机构在场内期权投资方面的参与相对较少，可能主要体现在自营或衍生品部门，而非资产管理部门。这可能受到机构投资者对于期权复杂性和风险管理的谨慎态度的影响。

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